Wall Street está investindo bilhões em empresas públicas de mineração de Bitcoin, mas a tese de investimento tem pouco a ver com o futuro da indústria emergente.
Em vez disso, as instituições financeiras estão a tratar estas empresas criptográficas como infra-estruturas críticas de energia e licenciamento, um ativo escasso num boom de inteligência artificial que é cada vez mais limitado não pela falta de semicondutores avançados, mas por uma grave escassez de eletricidade disponível.
Ao longo dos últimos meses, uma série de enormes acordos de financiamento e leasing acelerou uma mudança estrutural em todo o sector.
Investidores e credores de megabancos estão lançando uma arbitragem direta: muitos mineradores de Bitcoin em grande escala já controlam as cobiçadas interconexões de rede, áreas extensas e equipes operacionais capazes de manter cargas de energia industrial.
Ao adaptar esses sites para computação de alto desempenho, os mineradores podem trocar a volatilidade brutal das recompensas dos blocos criptográficos por fluxos de caixa contratuais plurianuais que os credores tradicionais podem realmente subscrever.
Esta dramática reavaliação é visível em termos de negócios que refletem o financiamento da infraestrutura digital convencional, em vez da especulação criptográfica.
Por exemplo, a Core Scientific concluiu recentemente o fecho inicial de um empréstimo de 500 milhões de dólares e 364 dias do Morgan Stanley, com potencial para expandir os compromissos para mil milhões de dólares. Os sorteios são explicitamente destinados ao desenvolvimento de data centers, aquisição de imóveis e aquisição de energia.
Por que as empresas de IA querem mineradores de Bitcoin
O cenário macro que impulsiona esta convergência é contundente. A utilização de eletricidade nos centros de dados dos EUA está a aumentar a um ritmo histórico e a rede nacional está fundamentalmente despreparada para cargas tão repentinas e concentradas.
Os cenários mais recentes do Electric Power Research Institute (EPRI) estimativa que os data centers dos EUA consumiram até 192 terawatts-hora em 2024. As projeções indicam que o consumo poderá aumentar para quase 790 terawatts-hora até 2030, aumentando potencialmente a participação dos data centers na geração total de eletricidade dos EUA para 17%.
Esta onda de procura está a colidir com a realidade glacial dos aumentos de transmissão e das filas de interconexão dos serviços públicos.
Uma recente Energia Bloom relatório encontraram uma lacuna cada vez maior entre o que as concessionárias regionais consideram viável e o que os hiperscaladores esperam, com as concessionárias projetando prazos de fornecimento de energia que são cerca de 1,5 a dois anos a mais do que os desenvolvedores preveem.
Neste ambiente severamente estrangulado, uma vantagem competitiva já não reside na aquisição de terrenos ou na encomenda de servidores; trata-se de possuir capacidade energizada instantaneamente.
Essencialmente, os mineradores de Bitcoin localizados em locais totalmente aprovados e conectados à rede oferecem exatamente essa escassez.
A pressão pela metade que empurrou os mineradores para a IA
A corrida em direção à IA não foi puramente oportunista; é também uma tática de sobrevivência dos mineradores de Bitcoin.
A economia da mineração de Bitcoin deteriorou-se significativamente desde que a redução pela metade de abril de 2024 reduziu o subsídio do bloco.
Para agravar a dor, um aumento constante no hashrate da rede global aumentou implacavelmente a competição por um conjunto cada vez menor de recompensas.
De acordo com CriptoQuanto custo médio em dinheiro para produzir um único Bitcoin entre os mineiros cotados em bolsa ultrapassou os 70.000 dólares no quarto trimestre de 2025. Ao considerar itens não monetários, como depreciação e compensação baseada em ações, o custo total de produção poderia ser substancialmente mais elevado.
Estas pressões nas margens são particularmente dolorosas dado o recente desempenho dos preços do Bitcoin; o ativo caiu cerca de 40% em relação ao seu máximo histórico de outubro de US$ 126.000, suavizando para cerca de US$ 71.194 no momento desta publicação.
Quando o preço do hash diminui, como aconteceu significativamente nos últimos tempos, os mineradores de BTC tornam-se hipersensíveis às tarifas de eletricidade.
Eles não podem controlar a dificuldade da rede ou o preço do Bitcoin, mas podem controlar sua base de locatários.
Portanto, a computação de IA oferece um caminho alternativo no qual a receita está vinculada a clientes com capacidade de crédito, tempo de atividade garantido e termos de arrendamento fixos.
A verificação da realidade do retrofit
No entanto, a narrativa prevalecente do mercado encobre fortemente o risco de execução brutal.
Embora as unidades de processamento gráfico e os circuitos integrados específicos para aplicações exijam grandes quantidades de energia, as semelhanças terminam aí.
A transição de uma mina Bitcoin para um data center de IA não é uma simples troca de hardware.
As minas criptográficas tradicionais são muitas vezes pouco mais do que galpões de metal ou contêineres de transporte adaptados, utilizando resfriamento evaporativo básico e conexões de Internet para o consumidor.
Se a rede exigir, uma mina criptográfica pode ser desligada em segundos com penalidades financeiras mínimas.
Por outro lado, um data center de IA Tier 3 requer estruturas impecáveis e à prova de intempéries, sistemas de resfriamento líquido direto no chip, redes de fibra escura altamente redundantes e geradores de backup massivos para garantir 99,999% de tempo de atividade.
As despesas de capital necessárias para colmatar esta lacuna infra-estrutural são imensas. Se uma mineradora não conseguir garantir as centenas de milhões em CapEx necessários para financiar a parte de capital de uma modernização, a sua capacidade teórica de megawatts não terá valor para um desenvolvedor de IA.
Para colmatar esta enorme lacuna de CapEx, a indústria depende de um mecanismo de financiamento emergente: o backstop hyperscaler.
Quando uma mineradora assina um contrato de arrendamento com um fornecedor de infraestrutura de IA, gigantes da tecnologia como o Google podem garantir os pagamentos subjacentes. Notavelmente, o gigante dos mecanismos de busca apoiou cerca de US$ 5 bilhões nesses negócios.
Esta garantia transforma efetivamente uma empresa mineira volátil num proprietário digno de crédito, permitindo o financiamento de projetos com rácios empréstimo-custo que chegam a 85%.
Os acordos apresentados desta forma permitem que os compradores de IA protejam a infraestrutura alimentada sem esperar até sete anos para construir novas subestações elétricas.
Como resultado, vários mineradores de capital aberto, incluindo Bitfarms, TeraWulf, CleanSpark e Hut 8, anunciaram pivôs de IA. CoinShares estimativas que essas empresas anunciaram mais de US$ 43 bilhões em contratos de IA e computação de alto desempenho no ano passado.
Este é um modelo durável ou um comércio lotado?
A questão fundamental para Wall Street é se isto se tornará num modelo de negócio durável ou num comércio desastrosamente lotado.
Se a escassez de energia persistir, as mineradoras que executam modernizações perfeitas e protegem locatários de primeira linha farão a transição com sucesso para serviços públicos de infraestrutura.
No entanto, este pivô introduz uma crise de identidade de avaliação. Os mercados de ações atualmente avaliam os mineradores de Bitcoin como ações de tecnologia de alto beta, mas se essas empresas fizerem a transição com sucesso para proprietários previsíveis que cobram aluguéis fixos de data centers, seus múltiplos provavelmente serão comprimidos para corresponder aos fundos de investimento imobiliário tradicionais ou aos serviços públicos regionais.
Além disso, se a procura de IA abrandar, os mineiros que financiaram conversões dispendiosas com dívidas pesadas poderão enfrentar pressões catastróficas de refinanciamento.
NextEra Energia expectativa o facto de ser necessário adicionar 15 a 30 gigawatts de capacidade de geração até 2035 para apoiar os centros de dados sublinha que esta mudança é muito maior do que a indústria criptográfica.
Essencialmente, os mineradores de Bitcoin nunca pretenderam se tornar figuras centrais no planejamento da rede tradicional.
No entanto, numa economia agora definida pelos megawatts e pela inteligência artificial, eles chegaram lá de qualquer maneira, e as finanças tradicionais estão perfeitamente dispostas a pagar a conta.
Fonte: www.cryptoslate.com
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