Dos fluxos líquidos ao financiamento criminoso, as métricas que explicam melhor este ciclo de alta do que “o número sobe”. Os movimentos de preços do Bitcoin (BTC) agora estão sendo puxados por fluxos e alavancagem fora da cadeia, e não apenas por sinais clássicos na cadeia.
Desde janeiro de 2024, quando os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA foram lançados, as variáveis que explicam por que os rasgos ou despejos do BTC foram silenciosamente reorganizadas. As métricas on-chain agora descrevem o quão apertada é a mola, e não se alguém está puxando o gatilho.
O gatilho está nos fluxos de ETF, financiamento de swap perpétuo, liquidez de moeda estável e choques macro transmitidos através de carteiras institucionais.
Aqui estão os cinco sinais que realmente movem o BTC na era do ETF.
Os fluxos líquidos de ETF tornaram-se o principal impulsionador incremental
Uma análise de mercado conjunta da Gemini e Glassnode publicada em fevereiro de 2025 estimou que os ETFs à vista acumularam mais de 515.000 BTC, cerca de 2,4 vezes a quantidade emitida pelos mineradores no mesmo período.
Além disso, um estudo realizado por Mieszko Mazur e Efstathios Polyzos descobriu que os fluxos de capital para ETFs à vista dos EUA são os único fator mais crucial na previsão da avaliação do Bitcoin, mais explicativa do que as variáveis criptográficas tradicionais.
O primeiro trimestre de 2024 viu cerca de US$ 12,1 bilhões em entradas líquidas para os novos ETFs à vista dos EUA, um período que coincidiu com o BTC quebrando seu recorde anterior.
Em novembro de 2025, os resgates líquidos totalizaram cerca de US$ 3,7 bilhões, as saídas mensais mais pesadas desde o lançamento, à medida que o BTC caiu de mais de US$ 126.000 para US$ 80.000.
Os relatórios de novembro da Glassnode enquadram a suavidade do fluxo do ETF como um principal razão pela qual o BTC caiu abaixo dos principais intervalos de base de custos, com o fluxo de ordens à vista “excepcionalmente sensível” a fluxos incrementais relativamente pequenos num mercado fraco.
Um dia de saída de IBIT de US$ 500 milhões é agora tão significativo quanto qualquer movimento de baleia em cadeia.
O financiamento Perp e a base de futuros revelam o ciclo de alavancagem
Os dados de derivados de grandes plataformas como BitMEX, Binance e Bybit mostram que o financiamento se agrupa em torno de uma banda neutra neste ciclo, com muito menos extremos de ruptura do que em 2017 ou 2021. No entanto, os picos ainda se alinham com os topos e liquidações locais.
O financiamento em torno de 8% a 12% anualizado está agora em equilíbrio. Picos bem acima disso precedem os máximos locais, enquanto o financiamento profundamente negativo marca os mínimos do ciclo e a reversão forçada.
Um artigo SSRN de 2025 de Emre Inan descobriu que o financiamento perpétuo do BTC na Binance e Bybit mostra previsibilidade nas taxas de financiamento em vez de retornos de preços. No entanto, ajuda a prever a próxima impressão de financiamento, o que adiciona dados para verificar o próximo movimento do BTC.
À medida que os fluxos de ETF se tornaram modestamente negativos em novembro, a Glassnode observou queda nas taxas de juros em aberto de futuros, financiamento em ciclo baixo e forte reavaliação de opções negativas.
Os impulsos de preços parecem agora um produto conjunto dos fluxos de ETF e do posicionamento de derivados. Quando os fluxos de ETF aumentam, mas o financiamento permanece moderado, trata-se de uma procura duradoura.
Quando o financiamento atinge mais de 20% anualizado enquanto os fluxos de ETF estagnam, isso é alavancagem em busca de impulso, e se desfaz rapidamente.
A liquidez do Stablecoin continua sendo o trilho nativo
O fornecimento de stablecoins e os saldos cambiais ainda se alinham perfeitamente com os movimentos de preços do BTC.
Explosões de crescimento da oferta de moeda estável e saldos cambiais crescentes precederam ou acompanharam historicamente grandes altas do BTC, enquanto o crescimento estável ou negativo da moeda estável tem correções iniciais.
Revisão do CEX.IO de janeiro de 2025 mostra que a oferta de stablecoin cresceu cerca de 59% em 2024 e atingiu cerca de 1% da oferta monetária em dólares americanos, com um volume de transferência de 27,6 biliões de dólares nesse ano.
Períodos de fortes influxos de ETFs combinados com a expansão da oferta de stablecoin proporcionam as altas mais fortes. Quando ambos ficam negativos, os movimentos negativos são mais rápidos e profundos.
Os fluxos de ETF são a porta de entrada para as instituições, enquanto as stablecoins definem quanto poder de fogo marginal os traders cripto-nativos podem trazer para uma ação.
Os regimes de titulares evoluíram, não desapareceram
O relatório de junho de 2025 da Glassnode e Avenir observa que a participação do BTC detida por detentores de longo prazo atingiu máximos históricos no início de 2025, restringindo a flutuação, mas que uma crescente “participação de capital quente” de oferta de curto prazo e sensível ao preço para cerca de 38% tornou o mercado extremamente reativo a novos fluxos.
Além disso, os relatórios de novembro da Glassnode vinculam a ação recente dos preços ao comportamento do detentor de longo prazo (LTH): o BTC caindo abaixo das principais faixas de preço realizado coincidiu com os LTHs começando a distribuir na demanda de ETF e CEX enfraquecendo o apoio.
21Shares argumenta que antes de 2024, você poderia conte a história dos ciclos do Bitcoin apenas com coorte on-chain e métricas baseadas em custos. Depois dos ETFs, você precisa combiná-los com fluxos de ETF, derivativos e macro.
Observar onde está a oferta, LTH versus STH, faixas de lucro, preço realizado, é uma maneira de entender o quão elástica é a fita e, em seguida, combinar isso com dados de ETF e derivativos para explicar por que o mesmo dólar de compra agora movimenta o BTC mais ou menos do que antes.
A liquidez global e os rendimentos reais são transmitidos através de ETFs
A era do ETF estreitou o vínculo do Bitcoin com a macro liquidez e os rendimentos reais. Análise de setembro de 2025 constata que o BTC historicamente responde com um beta de 5x a 9x às mudanças em um índice composto de liquidez global, versus cerca de 2x a 3x para o ouro e cerca de 1x para as ações.
Um documento macrofinanceiro de 2025 conclui que o Bitcoin mostrou uma sensibilidade crescente às expectativas de taxas de juro e aos choques de liquidez, comportando-se mais como um macro ativo de beta elevado.
Os analistas do Deutsche Bank argumentam que a atual redução é mais difícil de recuperar porque o BTC está agora profundamente enraizado em carteiras institucionais através de ETFs, e essas carteiras estão sendo reduzidas em meio a obstáculos macroeconômicos e rendimentos reais mais elevados.
21Shares vincula a liquidação do outono ao aperto da liquidez e ao enfraquecimento das esperanças de corte de taxas, enquadrando os fluxos de ETF como o canal de transmissão entre o macro e o BTC.
As probabilidades de redução das taxas, os índices de liquidez em dólares e os movimentos do rendimento real dos EUA aparecem agora quase imediatamente nos fluxos de ETF, que depois retroalimentam os fluxos à vista e os derivados.
O sistema conjunto determina a direção
Os cinco sinais são engrenagens da mesma máquina.
Os fluxos de ETF definem a oferta institucional de base. O financiamento criminoso revela se essa oferta está sendo amplificada ou combatida pela alavancagem. A liquidez do stablecoin determina se os comerciantes cripto-nativos podem absorver ou liderar os fluxos institucionais. Os regimes de suporte definem a elasticidade da fita. A liquidez macro rege a disponibilidade e o custo do capital, que alimenta todos os quatro.
Quando todos os cinco se alinham, o BTC se rompe. Quando eles se desalinham, o BTC cai.
A era do ETF tornou o Bitcoin mais parecido com um ativo de risco tradicional com encanamento específico para criptografia. Se o Bitcoin atingir US$ 3 trilhões em valor de mercado, será porque todos os cinco sinais dispararam na mesma direção.
Fonte: www.cryptoslate.com
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