Os mineradores de Bitcoin entraram no início de 2026 em uma configuração familiar, mas cada vez mais implacável: o hashrate da rede está caindo desde os máximos do final de 2025, a dificuldade está se ajustando a um atraso e os custos de energia continuam sendo a restrição difícil que decide quais frotas permanecem online e quais ficam apagadas.
O resultado é um mercado que pode parecer resiliente na superfície, especialmente quando o Bitcoin salta, mas permanece frágil na margem, onde um único aumento de dificuldade ou um pico de energia regional pode transformar a “operação” em “redução” rapidamente.
A taxa de hash está esfriando após uma alta no final de 2025
O hashrate da rede Bitcoin esfriou em relação ao ritmo máximo do final de 2025 e não retornou consistentemente a esse nível, mesmo durante períodos de força spot.
O JPMorgan estimou que o hashrate médio mensal da rede Bitcoin aumentou 5% em outubro para 1.082 EH/suma média mensal recorde em sua série. Novembro seguiu com uma estimativa 1.074 EH/sum recuo modesto mês a mês, em vez de uma continuação direta.
As estimativas diárias desde o final de dezembro têm sido instáveis, com as impressões oscilando acima e abaixo do 1.000 EH/s limite, consistente com o tempo de atividade dos mineradores em vez de expandir suavemente.
Série de rede YCharts proveniente de Blockchain.com mostrou leituras abaixo de 1.000 EH/s e rebotes acima desse nível em torno da recuperação de meados de janeiro.
| Métrica | Apontar | Valor | O que ele ancora |
|---|---|---|---|
| Hashrate médio mensal | Outubro de 2025 | 1.082 EH/s | Média mensal recorde (estimativa do JPMorgan) |
| Hashrate médio mensal | Novembro de 2025 | 1.074 EH/s | Retração leve após o recorde (estimativa do JPMorgan) |
| Média de hashrate de 7 dias | Janeiro de 2026 | 1.024 EH/s | Esfriamento de curto prazo após estresse do final de 2025 |
O Hashprice, e não apenas o preço do Bitcoin, está impulsionando as decisões de desligamento
O comportamento do minerador depende menos do Bitcoin spot e mais do preço de hasha receita diária esperada obtida por unidade de hashrate. Essa é a métrica que determina se as plataformas menos eficientes podem funcionar sem perder dinheiro.
Na atualização semanal do Luxor datada de 12 de janeiro, o preço do hash em dólares caiu semana após semana de US$ 40,23 para US$ 39,53 por PH/s/diaum nível descrito como “próximo ou no ponto de equilíbrio para muitos mineradores”.
Em outras palavras: a rede pode permanecer volátil mesmo durante uma recuperação à vista porque a lucratividade da mineradora pode permanecer comprimida.
Luxor também relatou que o Bitcoin caiu 2,9% semana passada para cerca US$ 91.132 à medida que o preço do hash aumentava, aumentando o estresse sobre os mineradores cuja base de custos não muda com o BTC à vista.
Na mesma atualização, Luxor’s Média móvel simples de 7 dias para hashrate caiu 2,8% de 1.054 EH/s para 1.024 EH/s.
O contexto do final de 2025 é importante. O braço de pesquisa de Luxor registrou anteriormente dificuldade em atingir um recorde histórico após um ajuste positivo de 6,31% em 29 de outubro que elevou a dificuldade para 155,97T.
O preço do hash enfraqueceu em novembro, já que as taxas e o preço não conseguiram compensar a maior dificuldade, com os dados do Índice Hashrate mostrando o preço do hash caindo para um nível mais baixo de todos os tempos, próximo US$ 36 por PH/dia.
O mercado ultrapassou esse nível no início de 2026, mas não muito. É por isso que a recuperação do hashrate desde outubro tem sido desigual: muitas operadoras estão pairando em torno do ponto onde “ligado” e “desligado” são separados por uma pequena diferença no custo de energia.
Uma rápida verificação da realidade no nível da máquina
A sensibilidade fica mais clara quando você traduz o preço do hash em receita por plataforma e o compara com o custo da eletricidade.
Bitmain lista os Antminer S19j Pro a 92 TH/s e 2.714 watts, enquanto seu Listagem S21 mostra 200 TH/s e 3.500 watts.
A tabela abaixo usa uma entrada hashprice de US$ 38,2 por PH/s/dia aproximadamente em linha com a média futura de seis meses citada pela Luxor.
Para energia, utiliza o programa da Administração de Informação de Energia dos EUA Preço médio industrial da eletricidade em setembro de 2025 de 9,02 centavos/kWh como referência de preço entregue. Os preços de atacado podem ser mais baixos (ou mais altos), mas o custo total dos mineiros depende de contratos, congestionamento, taxas e termos de redução.
| Plataforma (fonte de especificação) | Taxa de hash | Poder | Receita/dia (US$ 38,2 por PH/s/dia) | Energia/dia (a 9,02 ¢/kWh) |
|---|---|---|---|---|
| S19j Pro | 92 TH/s | 2.714 watts | ~$3,51 | ~$5,88 |
| T21 | 200 TH/s | 3.500W | ~$7,64 | ~$7,58 |
A implicação não é que todas as mineradoras não sejam lucrativas; muitas têm taxas de energia muito melhores, receita de resposta à demanda e eficiência operacional.
A questão é que marginal a mineração gera rotatividade e, nesses níveis de preço do haxixe, as frotas marginais se comportam cada vez mais como carga flexível, em vez de infraestrutura “sempre ligada”.
A dificuldade é a alavanca de atraso que pode surpreender os mineradores
A dificuldade se ajusta apenas a cada 2.016 blocos (aproximadamente a cada duas semanas), o que significa que ele não responde instantaneamente à detecção de BTC ou oscilações de hashrate.
Esse atraso pode forçar os mineradores a absorver condições fracas de preço de hash durante um período inteiro antes que o protocolo seja recalibrado, comprimindo as margens durante os rebaixamentos e atrasando a recuperação da lucratividade que alguns operadores esperam que chegue imediatamente.
Esse risco de tempo é o motivo pelo qual os mineradores podem ser pegos de surpresa pela dificuldade: uma frota pode parecer viável em uma alta do BTC, apenas para ser espremida quando a dificuldade aumenta na próxima janela e a receita por hash esperada não acompanha.
Os dados de dificuldade do início de janeiro também caíram 1,20% para 146,4T no primeiro ajuste de 2026. As projeções apontam para um ajuste em 22 de janeiro potencialmente aumentando em direção ~148,20T.
Os preços futuros sugerem um alívio limitado, a menos que algo mude.
Luxor disse que o mercado a termo está precificando um preço médio de hash de US$ 38,19 nos próximos seis meses. Com hashprice spot por aí US$ 39,53essa curva implica um alívio limitado no curto prazo, a menos que um dos principais impulsionadores mude: BTC mais alto, taxas mais altas, dificuldade de redução ou energia mais barata.
O padrão emergente é uma espécie de chicotada na rede: o hashrate diminui quando o preço do hash é comprimido, a dificuldade atrasa a mudança e os mineiros são forçados a consumir uma economia mais fraca durante uma época inteira antes que chegue o alívio ao nível do protocolo.
Uma alta à vista, como a recente subida para US$ 97.000, pode mascarar o estresse temporariamente, mas se a próxima janela de dificuldade for maior do que o modelado pelos operadores, a pressão pode retornar rapidamente.
Os custos de energia são onde o aperto se concentra
Se o hashprice informa aos mineradores quanto a rede está pagando, a eletricidade determina o que a operadora do mundo real pode manter.
O resumo da Luxor traduziu a receita de computação em receita implícita por MWh em todos os níveis de eficiência da frota:
| Eficiência da frota | Receita computacional (por MWh) |
|---|---|
| Menores de 19 J/TH | US$ 97/MWh |
| 19–25 J/TH | US$ 75/MWh |
| 25–38 J/TH | US$ 51/MWh |
Essa escala é importante porque o preço da eletricidade não é uniforme entre regiões ou tipos de contrato.
A Agência Internacional de Energia citou os preços grossistas da eletricidade nos EUA, em média, em torno de US$ 48/MWh no primeiro semestre de 2025, enquanto a União Europeia teve uma média de cerca de US$ 90/MWh.
A AIE também citou os futuros da eletricidade na UE em 2026 em torno US$ 80/MWh.
Os benchmarks grossistas não mapeiam 1:1 as taxas industriais entregues, mas ajudam a enquadrar a direção e a volatilidade por região.
Para mineradores que operam em Luxor 25–38 J/TH nível, receita de computação implícita próxima US$ 51/MWh significa que muitos locais podem ser obrigados a reduzir rapidamente se os custos da energia fornecida aumentarem, se as coberturas forem desfavoráveis ou se o congestionamento local e as taxas aumentarem o preço total.
O preço negativo acrescenta outra camada: pode recompensar a carga flexível e punir as compras rígidas.
A AIE afirmou que os preços negativos estão a tornar-se mais comuns na Europa, com a percentagem de horas com preços negativos a atingir 8–9% no primeiro semestre de 2025 em países como Alemanha, Holanda e Espanha.
Esse ambiente favorece as mineradoras que podem aumentar e diminuir rapidamente, capturar pagamentos de resposta à demanda ou operar geração atrás do medidor.
Os operadores sem essa flexibilidade podem enfrentar custos efetivos mais elevados em períodos de escassez, mesmo que os preços grossistas principais diminuam.
O Texas continua sendo uma jurisdição de mineração importante e um curinga político
O Texas continua a ser uma das jurisdições mais importantes a observar porque a política de rede e a competição de interligação moldam a economia de grandes cargas mineiras.
Lei do Texas Projeto de Lei 6 do Senado permite que o ERCOT ordene a determinados grandes utilizadores de eletricidade que desliguem ou utilizem a geração de reserva durante emergências.
A reportagem sobre o projeto de lei disse que isso se aplica a novas grandes cargas de 75 MW ou mais conectando depois 31 de dezembro de 2025 enquanto as instalações existentes estão isentas.
Enquanto isso, o pipeline de solicitação de carga do ERCOT excedeu 230GW em 2025, com mais de 70% vinculados a data centers, de acordo com relatórios na fila.
A Agência Internacional de Energia também sinalizou os data centers como um dos principais impulsionadores do crescimento da procura de eletricidade até 2026.
Para os mineiros de Bitcoin, essa combinação aumenta o valor das interconexões existentes e dos contratos estáveis, e pode tornar a expansão significativamente mais difícil, a menos que os termos de redução e o acesso à rede sejam negociados antecipadamente.
O que assistir a seguir
- A próxima a duas épocas de dificuldade: O atraso da dificuldade pode aliviar a pressão (se diminuir) ou intensificá-la (se aumentar enquanto o preço do hash permanece estável).
- Estabilidade de preço de hash: A zona de US$ 39 a US$ 40 por PH/s/dia da Luxor está próxima do ponto de equilíbrio para muitas mineradoras, e a curva futura próxima a US$ 38 sugere pouca margem de erro.
- Volatilidade de energia: As frotas no nível de 25-38 J/TH ficam particularmente expostas se os custos de entrega se aproximarem ou excederem a receita de computação implícita por MWh, ou se o risco de base local ampliar o preço total.
- Risco de redução ERCOT: A autoridade de emergência sob o SB 6 pode se traduzir em quedas abruptas e motivadas por eventos no hashrate, independentemente do preço do Bitcoin.
- Concorrência em data centers: O crescimento contínuo da procura da rede pode restringir o acesso dos mineiros à capacidade de custo mais baixo e reforçar a divergência regional em termos de rentabilidade.
Por enquanto, a linha de base mensurável é um preço de hash à vista Luxor colocado em US$ 39,53 por PH/s/dia juntamente com um declínio semanal do Bitcoin para cerca de US$ 91.132 e uma média de hashrate de 7 dias até 1.024 EH/s.
Essa combinação define o ponto de referência à medida que a rede se aproxima da próxima janela de dificuldade, onde os mineradores decidirão novamente se executarão, restringirão ou aguardarão por uma recalibração que chegará somente após o atraso interno do protocolo.
E com o JPMorgan 1.082 EH/s O benchmark mensal de outubro ainda permanece como um recorde recente em sua série, a próxima questão chave é direta:
A economia da mineração pode suportar tempo de atividade sustentado suficiente para voltar a esse ritmo, ou será que a dificuldade e as restrições de energia manterão a rede no modo stop-start, mesmo que o BTC permaneça forte?
Fonte: www.cryptoslate.com
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