Ethereum está se aproximando de um marco que poucos investidores acolheriam bem: sua mais longa série de perdas mensais consecutivas desde o inverno criptográfico de 2018.
Desde setembro de 2025, a ETH registrou seis quedas mensais consecutivas, um período que reduziu seu preço em cerca de 60% desde seu máximo recorde de agosto de 2025 de US$ 4.953 para menos de US$ 2.000.
Uma seqüência de derrotas dessa extensão é incomum para uma rede que publica simultaneamente atividades recordes de transações, e esse contraste torna a fase atual notável.
Como resultado, a questão imediata não é apenas que a ETH está em queda.
A corrida sugere que o mercado está reavaliando o valor do Ethereum em meio ao forte uso da rede, mas os mecanismos que antes apoiavam uma simples tese otimista para o ETH tornaram-se mais difíceis de modelar.
Isso torna a atual redução diferente do colapso de 2018, quando o mercado mais amplo de criptomoedas estava saindo de um boom inicial na oferta de moedas e grande parte do setor ainda tentava provar que tinha uma adequação duradoura do produto ao mercado.
Ethereum em 2026 é uma rede muito mais madura. Tem uma relevância institucional mais profunda, maior atividade económica em cadeia e uma utilização mais ampla em tokenização, stablecoins e redes de camada 2.
No entanto, o token vinculado a esse sistema ainda luta para manter valor.
Bitcoin atua como o índice, ETH como o comércio de beta alto
Em amplas vendas de criptomoedas, o Bitcoin se comporta cada vez mais como referência de mercado, enquanto o ETH é negociado mais como a expressão de beta alto do setor.
Isso é importante quando a liquidez diminui e o sentimento se torna defensivo. A profundidade de mercado do ETH é menor do que a do Bitcoin, o seu posicionamento é muitas vezes mais alavancado e o seu comprador marginal é mais sensível a mudanças no apetite ao risco macro.
Quando o mercado diminui os riscos, essa estrutura pode transformar um amplo declínio da criptografia em um movimento mais acentuado no Ethereum, especialmente quando os derivativos, e não os mercados à vista, estão dando o tom.
É por isso que a pegada de alavancagem da ETH permanece central nessa história.
Dados da CoinGlass mostra que a quantidade de contratos em aberto de futuros de ETH caiu 65% de um pico de agosto de 2025 de quase US$ 70 bilhões para cerca de US$ 24 bilhões até o momento desta publicação. Este declínio drástico explica a escassez de riscos no mercado.
Ainda assim, também mostra que o preço do ETH está a ser formado num mercado onde as mudanças forçadas de posicionamento podem dominar. Liquidações, hedge e redução de contratos podem sobrecarregar as compras discricionárias quando os traders assumem riscos.
Notavelmente, os mercados de opções refletiram a mesma tensão.
Débito análise mostraram saltos acentuados na volatilidade implícita de curto prazo e uma distorção fortemente negativa, o sinal clássico de um mercado que paga mais pela protecção descendente do que pela exposição ascendente.
Em termos práticos, os traders não esperam apenas movimento. Eles estão pagando um prêmio para evitar que o movimento seja menor.
Isso ajuda a explicar a gama de resultados implícita no mercado. Com a volatilidade implícita de sete dias no dinheiro recentemente em torno da área máxima de 70%, a faixa de desvio padrão sugere aproximadamente um movimento de mais ou menos US$ 200 ao longo de uma semana, em torno de US$ 1.950 à vista.
Isso aumenta para cerca de US$ 430 mais ou menos em um mês e US$ 740 mais ou menos em um trimestre.
Estas não são metas de preços. São um retrato do quão incerto o próximo trimestre permanece e do quão amplo o mercado acredita que os caminhos possíveis se tornaram.
O quadro de fluxo não ajudou os touros da ETH
Embora o mercado de derivativos explique como os preços do ETH se movem, eles não explicam completamente por que as quedas não encontram um comprador mais durável.
Isto coloca a tónica na formação de capital, o apoio mais lento que determina se as descidas atraem dinheiro novo ou apenas desencadeiam recuperações temporárias impulsionadas pela cobertura a descoberto.
Nesse aspecto, dois sinais para a ETH permaneceram fracos.
A primeira é a história do ETF.
Embora os números diários variem, a tendência plurianual mais ampla para os ETFs Ethereum listados nos EUA tem sido de resgates líquidos, com os nove fundos registrando saídas de US$ 2,6 bilhões nos últimos quatro meses.
Isto importa menos como manchete sobre pressão de venda imediata do que como declaração sobre persistência institucional.
Quando os fluxos de ETF não são estruturalmente positivos, as recuperações têm de ser financiadas noutro local. Na prática, isso muitas vezes significa apoiar-se mais fortemente no mesmo complexo de derivados que pode aumentar a fragilidade.
Ao mesmo tempo, as aquisições institucionais de empresas de tesouraria de ativos digitais desaceleraram significativamente, sendo a BitMine o único grande comprador nos últimos meses.
Na verdade, a ETHZilla, outra empresa de tesouraria focada em ETH, desfez-se das suas participações em ETH e voltou-se para ativos tokenizados do mundo real.
O segundo é o fornecimento de stablecoin, um dos proxies em tempo real mais claros para o poder de compra dos cripto-nativos.
Nos últimos meses, as principais stablecoins sofreram uma desaceleração significativa, o que apresentou possibilidades desafiadoras para uma recuperação mais ampla do mercado.
Para contextualizar, a capitalização de mercado do USDT do Tether caiu por dois meses consecutivos, sinalizando que não houve um conjunto crescente de nova liquidez no espaço. Notavelmente, isso não ocorreu desde o colapso de 2022 da stablecoin algorítmica USDT da Terra.
Isso é importante para o Ethereum porque suas fases de alta mais fortes tendem a coincidir com a expansão do poder de compra na rede.
Quando a base da stablecoin é plana, a ação do preço pode se degradar em rotações e movimentos impulsionados pela alavancagem, em vez de acumulação spot sustentada.
Nesse tipo de ambiente, podem ocorrer rebotes, mas eles lutam para se tornarem autossustentáveis.
Ethereum está crescendo, mas isso complicou a história do valor
A tendência de baixa atual também difere de 2018 porque a rede da Ethereum está mais ocupada e seu roteiro de expansão está funcionando.
Dados da CryptoQuant mostra que a média móvel de sete dias de transações diárias do Ethereum atingiu um novo máximo de quase 2,9 milhões no início de fevereiro.
Os impulsionadores deste marco incluem o crescimento contínuo em casos de utilização em cadeia, como a tokenização de ativos do mundo real, bem como uma mudança para uma execução mais barata, o que reduziu os custos de transação para os utilizadores. Taxas mais baixas e maior rendimento são geralmente uma vitória para a adoção.
Mas o progresso crescente complicou um quadro de avaliação em que muitos investidores se apoiaram na era pós-fusão.
A narrativa do “dinheiro de ultrassom”, reforçada pelo EIP-1559 e pela mudança para a prova de participação, centrou-se na queima de taxas como um caminho potencial para reduzir a oferta.
Esse mecanismo ainda funciona em períodos de alta pressão de taxas, quando a demanda por espaço de bloco aumenta e as taxas aumentam, a queima aumenta e a ETH pode se tornar deflacionária líquida.
Contudo, o ponto chave é que este caminho se tornou condicional e não automático.
Quando a demanda é normal ou quando a atividade migra para ambientes de execução mais baratos, a pressão de queima cai. O ambiente pós-Dencun ilustra o compromisso. Os dados de blob tornaram a operação de rollups mais barata, permitindo que as taxas da camada 2 caíssem e a capacidade se expandisse.
Para os detentores de ETH, isso também significa que a camada base não pode extrair a mesma receita de taxas em condições normais.
Dados do Ultrasound.money mostrou períodos em que a emissão de ETH excede o consumo.
Isso enfraquece a versão simplificada de uma história sempre deflacionária e força um debate mais matizado sobre como o Ethereum captura valor num futuro dominado por rollup.
A rede pode crescer como uma camada de liquidação, enquanto o caso monetário direto do token se torna mais difícil de modelar usando analogias que os investidores entendem, como recompras ou dividendos.
Uma série de perdas de seis meses é útil nesse contexto porque sugere que o mercado está a reavaliar a ligação entre o crescimento do ecossistema e o valor simbólico, numa altura em que as condições macro oferecem apoio limitado.
O que poderia acabar com a sequência?
A próxima fase do Ethereum provavelmente seguirá um dos três caminhos amplos.
O primeiro é um resultado de capitulação para reinicialização. Se março de 2026 também fechar em baixa, a sequência corresponde ao recorde de 2018 e a carga psicológica aumenta.
Nesse cenário, os resgates de ETFs continuam, a oferta de stablecoins permanece estável e a distorção das opções permanece profundamente negativa, indicando que a procura de cobertura ainda domina.
O preço tende então a testar a borda inferior do cone de volatilidade implícita, não porque o Ethereum esteja quebrado, mas porque o mercado quer um desconto maior antes de assumir riscos novamente.
O segundo é um longo período de corte e construção de bases. Este é o resultado menos dramático, mas talvez mais realista. A alavancagem continua diminuindo, a volatilidade permanece elevada, mas está começando a se estabilizar, e a ETH é negociada em uma ampla faixa, enquanto os dados macro permanecem mistos.
Ethereum ainda pode mostrar receitas de aplicativos mais saudáveis e atividade de camada 2 mais forte nesse mundo. A diferença é que o preço não o recompensa imediatamente porque aguarda melhores condições de liquidez.
A terceira é uma mudança de liquidez. Para que a ETH tenha uma recuperação mais duradoura, ela provavelmente precisará de um vento favorável macro, alguma combinação de alívio da pressão de risco, estabilização dos fluxos de ETF e crescimento renovado no poder de compra da stablecoin.
Se isso acontecer, o mercado poderá começar a ver a história de expansão do Ethereum de forma diferente. Em vez de se concentrarem na compressão de taxas, os investidores poderiam colocar mais peso no Ethereum como a camada de liquidação para uma área económica maior.
Nesse quadro, o argumento da avaliação afasta-se da mera queima e aproxima-se da indispensabilidade.
A principal conclusão é que o Ethereum não está simplesmente repetindo 2018. O mercado está testando uma nova narrativa sob estresse.
O Ethereum está se tornando mais utilizável, mas em períodos de silêncio também é menos obviamente monetizável por meio de taxas do que muitos investidores presumiam.
Essa tensão, combinada com a apetência pelo risco macro e a qualidade do capital que flui através de ETFs, stablecoins e derivados, determinará se esta série terminará como uma nota de rodapé dolorosa ou como o início de uma reavaliação mais longa.
Fonte: www.cryptoslate.com
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