Os gestores de investimentos institucionais aumentaram as suas alocações em fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista dos EUA durante o quarto trimestre de 2025, apesar do ativo ter sofrido uma forte correção de preço que reduziu em quase um quarto o seu valor de mercado.
A divergência entre o aumento do número de ações e a queda dos valores dos ativos apresenta um quadro complexo do comportamento institucional durante um período de extrema volatilidade.
De acordo com do CryptoSlate dados, o preço do Bitcoin começou os últimos três meses do ano passado em uma base sólida, atingindo um novo máximo histórico de mais de US$ 126.000 em outubro.
No entanto, essa recuperação revelou-se insustentável e deu lugar a um período tumultuado desencadeado por um enorme evento de desalavancagem de 20 mil milhões de dólares. No final do ano, o Bitcoin estava sendo negociado abaixo de US$ 90.000.
Apesar deste cenário turbulento, os primeiros documentos regulatórios sugerem que os gestores financeiros profissionais encararam a retração como uma oportunidade de compra e não como uma razão para sair do mercado.
No momento desta publicação, o BTC voltou a ter um impulso ascendente este ano e está de olho em uma quebra acima de US$ 100.000.
A matemática da acumulação
Uma análise inicial do 13F arquivamentos compilado pelo analista de Bitcoin Sani revelou que 121 instituições relataram um aumento líquido de 892.610 ações em vários ETFs Bitcoin à vista listados nos EUA do terceiro ao quarto trimestre de 2025.
Paradoxalmente, embora o número físico de ações detidas por estas empresas tenha aumentado, o valor agregado em dólares dessas participações caiu aproximadamente 19,2 milhões de dólares.
Para compreender esta dinâmica, é necessário olhar para os totais brutos reportados por estas empresas. No terceiro trimestre de 2025, as instituições monitoradas detinham um total de 5.252.364 ações avaliadas em cerca de US$ 317,8 milhões.
No final do quarto trimestre, as suas participações tinham aumentado para 6.144.974 ações, mas o valor de mercado dessa pilha maior tinha diminuído para 298,6 milhões de dólares.
Esta matemática revela a extensão do rebaixamento. Com base nesses registros, o valor médio implícito por ação do ETF detido por essas instituições caiu de aproximadamente US$ 60,50 no terceiro trimestre para cerca de US$ 48,60 no quarto trimestre. Isso marca um declínio de cerca de 19,7%.
Apesar desta reavaliação, o número total de ações detidas por estes gestores aumentou cerca de 17%.
A narrativa que emerge dos dados é clara. Estes investidores continuaram a comprar unidades mesmo quando o valor de mercado das suas participações se evaporou, aumentando a exposição diretamente em face de uma descida.
Para contextualizar, o fundo de doações de US$ 9 bilhões do Dartmouth College revelou que havia adquirido cerca de US$ 15 milhões em ações do fundo IBIT da BlackRock e do fundo Ethereum da Grayscale, apesar da situação mais ampla do mercado.
Notavelmente, essas posições são novas e mostram como os cripto ETFs continuam a atrair interesse institucional, independentemente do seu desempenho.
O fenômeno BlackRock
Em nenhum lugar esta desconexão entre os fluxos de capital e o desempenho dos ativos é mais visível do que nos livros do BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT).
No ano passado, o fundo alcançou algo incrivelmente raro no negócio de gestão de ativos, ao atrair milhares de milhões de dólares em novas entradas, ao mesmo tempo que perdia dinheiro para os seus clientes.
O IBIT encerrou 2025 como o sexto ETF mais popular nos Estados Unidos em entradas líquidas, de acordo com dados da Bloomberg Intelligence. Arrecadou US$ 25,4 bilhões em dinheiro novo, superando gigantes estabelecidos como o Invesco QQQ Trust e o SPDR Gold Trust (GLD).
Este influxo ocorreu apesar do IBIT ter registado uma perda de 10%. Em contraste, o ouro subiu quase 65% em 2025, impulsionado pelas compras do banco central e pela ansiedade geopolítica.
As partes interessadas da indústria observaram que o desempenho do fundo demonstrou a convicção dos gestores de ativos no Bitcoin.
Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise, destacou que 99% dos consultores que possuíam criptografia em 2025 planejam aumentar ou manter sua exposição este ano.
As pessoas se perguntam o que os consultores fariam se a criptografia atingisse um período de volatilidade. Temos a nossa resposta: eles estão planejando comprar mais.
Adoção ou arbitragem?
No entanto, há uma advertência interessante na narrativa da “adoção institucional”.
Os ETFs Spot Bitcoin existem na encruzilhada do investimento de longo prazo e da arbitragem de curto prazo. Uma contagem crescente de ações num documento 13F parece uma convicção otimista, mas muitas vezes pode mascarar uma cobertura neutra para o mercado.
Superficialmente, a história da adoção é válida. Rua Estadual pesquisar de dezembro estima o mercado de ETF Bitcoin dos EUA em US$ 103 bilhões, com as instituições detendo quase um quarto desse valor em circulação. Os seus dados sugerem que 60% dos investidores institucionais preferem a segurança regulamentar de um invólucro de ETF à detenção de moedas físicas.
No entanto, as posições “longas em ETF” relatadas nos registros 13F não contam toda a história.
Estes formulários exigem que os gestores divulguem posições longas em ações dos EUA, mas não exigem a divulgação de posições curtas. Notavelmente, isto esconde efetivamente o outro lado do comércio.
Como o CME tem observado os fundos de hedge frequentemente usam ETFs à vista para executar negociações básicas. Eles compram o ETF (que aparece no processo) e simultaneamente vendem futuros de Bitcoin (que não aparece).
Isso permite que eles capturem o spread entre o preço à vista e o preço futuro sem correr nenhum risco direcional no próprio Bitcoin.
Esta distinção é crítica para prever o próximo movimento do mercado. Se a acumulação do quarto trimestre foi impulsionada por genuínos alocadores que construíram “mangas de carteira”, esse capital será provavelmente pegajoso.
No entanto, se foi impulsionado por fundos de cobertura que capitalizam os spreads, esse capital é mercenário. Poderá reverter rapidamente se a volatilidade aumentar ou se a negociação de base se tornar menos lucrativa.
Independentemente do motivo, o resultado é o mesmo. Num trimestre em que o Bitcoin perdeu quase um quarto do seu valor, Wall Street acabou por possuir mais do mesmo.
Fonte: www.cryptoslate.com
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