A Strategy (anteriormente MicroStrategy) ampliou sua capacidade de captação de recursos no mercado em 23 de março, apresentando novos programas para ações ordinárias e dois títulos preferenciais, elevando a capacidade total de emissão ativa da empresa para mais de US$ 60 bilhões.
O 8-K arquivamento que adicionou novas linhas de ATM ao encerrar um programa antigo, sinaliza uma reconfiguração da pilha de capital por trás da estratégia de tesouraria Bitcoin da empresa.
Sob a nova estrutura do programa, a Strategy pode vender até US$ 21 bilhões em ações ordinárias Classe A da MSTR, até US$ 21 bilhões em ações preferenciais da STRC e até US$ 2,1 bilhões em ações preferenciais da STRK por meio de um sindicato ampliado de agentes de vendas.
A empresa adicionou Moelis, AGP/Alliance Global Partners e StoneX ao grupo de vendas existente sob seu acordo geral de vendas, de acordo com o documento.
Entretanto, a Strategy pretende continuar a utilizar o seu anterior prospeto de ações ordinárias, que cobria cerca de 15,85 mil milhões de dólares, e o seu anterior prospeto STRC, que cobria 4,2 mil milhões de dólares, até que essas ações sejam vendidas. A oferta anterior da STRK, que cobria cerca de US$ 20,34 bilhões, foi encerrada em 22 de março.
Cumulativamente, isso deixa a Strategy com cerca de US$ 64,15 bilhões em capacidade de emissão ativa em programas ainda ativos de ações ordinárias e STRC, juntamente com a nova linha STRK.
Notavelmente, a empresa não disse ter levantado esse montante, e o 8-K enquadra repetidamente os títulos como ações que “pode emitir e vender” ao longo do tempo.
Mesmo assim, o documento provavelmente será lido como um mapa de financiamento para a próxima fase do plano de tesouraria Bitcoin da Strategy.
A empresa tem utilizado repetidamente a atividade do mercado público para expandir as suas participações em Bitcoin, e as alterações na sua pilha de capital são observadas de perto pelo que sinalizam sobre a capacidade de compra futura, obrigações de dividendos e risco de diluição.
A Strategy é a maior detentora pública de Bitcoin, com 762.099 Bitcoins. Com base no custo agregado de compra da empresa de cerca de US$ 57,7 bilhões, o preço médio de aquisição está próximo de US$ 75.700 por Bitcoin.
Dados do SaylorTracker mostraram que a posição apresenta uma perda não realizada de mais de US$ 3 bilhões.
STRC assume o centro das atenções enquanto a Estratégia remodela o mix de ações preferenciais
O sinal mais claro no pedido é o papel crescente da STRC, as ações preferenciais de taxa variável Série A Perpetual Stretch da empresa.
A Strategy protocolou certificado para aumentar as ações preferenciais autorizadas do STRC de 70.435.353 para 282.556.565, um aumento de 212.121.212 ações.
O tratamento do STRK, por outro lado, seguiu na direção oposta. A Strategy protocolou certificado de redução para reduzir as ações preferenciais autorizadas da STRK de 269.800.000 para 40.270.744, uma redução de 229.529.256 ações.
A divergência é notável porque os dois instrumentos ocupam posições diferentes na estrutura de capital da Strategy.
O arquivamento de 23 de março identifica STRK como as ações preferenciais Série A Perpetual Strike de 8,00% da empresa, um título conversível com uma taxa de conversão inicial de 0,1000 ações ordinárias Classe A por ação STRK, equivalente a um preço de conversão inicial de US$ 1.000 por ação MSTR, sujeito a ajuste.
Essa opção de compra incorporada é única entre as ofertas de ações preferenciais da empresa STRD, STRK, STRE e STRC.
Curiosamente, a STRK já havia atraído a atenção dos investidores por causa desse recurso de conversão. Em julho de 2025, a STRK subiu brevemente acima de US$ 129 por ação, 29% acima de sua preferência de liquidação de US$ 100, sobre a qual a empresa paga um dividendo de 8%. Desde então, caiu para US$ 77 no momento desta publicação.
Ao cortar tanto a contagem de ações autorizadas quanto o tamanho da linha de emissão ativa de STRK, a Strategy reduziu a escala desse canal em relação ao seu nível de pré-depósito.
A STRC, por sua vez, tornou-se rapidamente a ação preferencial mais líquida do mercado desde seu lançamento em 2025, com um volume médio diário de negociação de aproximadamente US$ 295,9 milhões, de acordo com dados compartilhados pelo presidente Michael Saylor.
Essa liquidez agora excede o volume médio diário combinado de negociação das sete emissões preferenciais concorrentes mais próximas, incluindo ações preferenciais da Boeing, KKR & Co. e Four Corners Property Trust.
O produto STRC oferece aos investidores um rendimento de dividendos variável de 11,5%, e o instrumento já atraiu detentores institucionais, incluindo o ETF iShares Preferred and Income Securities da BlackRock, Anchorage e a empresa de gestão de ativos Strive.
Dados do STRC.live indica que o programa financiou a aquisição de mais de 50.000 BTC desde o início.
O analista de Bitcoin Adam Livingston argumentou que o programa STRC expandido traz mais poder de compra do que sugere o número principal.
Ele explicou que cada US$ 1 de emissão de STRC, nas configurações atuais do balanço, requer cerca de US$ 1,94 de emissão de MSTR para manter estável o índice de amplificação da empresa.
Segundo ele, se a emissão de STRC ocorrer em seu ritmo recente de cerca de US$ 2 bilhões por mês, a emissão correspondente de ações ordinárias necessária para manter essa proporção empurraria a taxa combinada de aquisição de BTC da Strategy para quase US$ 5,9 bilhões por mês.
De acordo com essa matemática, a implantação completa dos recém-anunciados envelopes STRC de US$ 21 bilhões e MSTR de US$ 21 bilhões poderia financiar a compra de mais de 450.000 BTC dentro de aproximadamente cinco a sete meses, embora a perna MSTR provavelmente atuaria como um gargalo no ritmo de execução.
Carga de dividendos do STRC e a questão do capital a longo prazo
Contudo, a flexibilidade incorporada nos programas expandidos de ATM acarreta um custo crescente.
Se o programa STRC de 21 mil milhões de dólares fosse totalmente utilizado, acrescentaria cerca de 2,4 mil milhões de dólares em obrigações anuais de dividendos, de acordo com para o analista do The Block, Ivan Wu.
A empresa reservou aproximadamente 2,25 mil milhões de dólares em reservas de dólares para financiar estas obrigações, proporcionando uma proteção face ao aumento dos custos de capital.
Contudo, os analistas de crédito tradicionais continuam céticos quanto à mecânica subjacente.
Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, argumentou que embora o balanço da Strategy pareça seguro quando se comparam activos com passivos, ele falha na métrica de crédito mais crítica de cobertura de juros.
Segundo ele, a Strategy gera lucro essencialmente zero antes de juros e impostos, indicando que não tem cobertura de juros.
Dorman escreveu que se a empresa nunca vender Bitcoin, a dívida e as ações preferenciais acabarão por entrar em default.
Por outro lado, se a empresa continuar a vender mais ações para financiar os juros e dividendos, as ações ordinárias serão diluídas. Se a empresa vender o Bitcoin para financiar sua estrutura de capital, o ativo subjacente sofrerá.
Ele concluiu:
“Você não pode pagar as contas (pagamentos de juros/dividendos) sem fluxo de caixa, e esse fluxo de caixa tem que vir de algum lugar.”
Fonte: www.cryptoslate.com
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